【他山金石】节后市场风格该如何把握？
上周推了啥？
上周，虽有外部利好事件释放，但由于临近春节，场内交投热情逐步降温，资金面偏好回归低位，市场总体呈现震荡回落态势；
我们在上周周报中表示“A股或将冲高回落”， 明确表态指数若有再度冲高动作，适当获利了结显得尤为必要，目前看市场走势完全符合我们的预期。
上周荐股回顾：高端制造板块表现稳健，交控科技震荡上行，周涨跌幅+8.99% ，中密控股震荡走弱，周涨跌幅-2.83% ，后续建议持强去弱； 个股方面，唐人神表现低于预期，周涨跌幅-4.05%，公司基本面依旧存在超预期之处，建议逢低加仓。
展望本周，A 股或将继续震荡回落；目前内外部环境相对偏暖，但市场却开始进入震荡分化的阶段，主要源于积极因素均在此前市场预期之内，随着利好兑现叠加假期临近，资金谨慎情绪有所攀升，预计节前大概率维持震荡回落之势。仓位建议：维持5 成仓 。
本周《他山金石》看点
1、 节后市场风格该如何把握？
2、分析师说，这个板块具有“三大优势”，5年内具有高景气！
3、公司周期底部逆势扩张，静待需求释放！
市场怎么样
节后市场风格该如何把握 ？
节前的躁动行情行至首尾阶段，在这期间，周期与科技携手，上演了一波较为丰盛的吃饭行情，但是随着春节临近，场内交投热情开始退潮，市场整体进入垃圾时间。现在的投资者应该思考，节后该如何布局？是继续追涨科技高位股还是潜伏低估值滞涨周期、金融品种？
广发证券发现，年末切换风格往往可贯穿至次年“春季躁动”，而具体行业呈现轮动与扩散。
首先，从过去10年A股年末出现风格切换的8年来看，切换至的强势风格与次年“春季躁动”的强势风格具备连贯性的概率极高，下表中可见8 年风格切换中有6 年强势风格与次年春季躁动的风格相吻合。
其次，从具体行业来看，往往呈现出轮动与扩散，例如10 年末风格切换至周期股、表现最好的行业是机械与建筑，而11 年春季躁动的引领风格依然是周期、但行业扩散至建材与钢铁；
12 年末的金融风格延续至13 年春季躁动，但由银行扩散至券商和保险；
18 年末风格切换至小票，综合与计算机领涨，而19 年春季躁动的领军羊是电子与通信。
当前与19 年初的全球risk-on 背景与驱动力有所不同，指向不同的配置思路19 年初配置贴现率下行强力拔估值的品种、而当前经济企稳预期指向盈利线索，配置思路亦有不同。
无论是逻辑验证还是历史规律，对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。资金继续流向估值洼地，继续看好“价值重鸣”进行时，且低估值顺周期品种有望进一步扩散。
随着当前“补库预期增强+ 宽松幅度有限”的组合确认，市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化，因此可以看到A 股高/ 低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归。
“价值重鸣”进行时——食品饮料相对银行的相对PE 自历史最高值向下修复，周期股相对A 股非金融整体的相对PE 自历史最低值向上修复。
板块方面，继续推荐顺逆周期品种估值差异收敛的深度价值机会，从两条确定性最高的“低估值”方向进攻，并有望进一步扩散：
（1 ）低估值的地产链龙头“三剑客”（重卡/ 水泥/ 工程机械）；
（2 ）贸易环境改善加持全球主动补库存周期开启，A 股领先的“补库存先驱”（工业金属/ 玻璃/ 橡胶）。
本周看点啥
分析师说，这个板块具有“三大优势”， 5 年内具有高景气！
东兴证券认为，2019年中国光伏来到“平价”前夕，国内装机约在25-27GW，较2018年有一定下降，产业链各个环节均有不同程度的价格调整，面对行业“产能过剩”、“技术路线不确定”、“后发优势”、“以量补价”等诸多不确定性。
2020年坚定推荐具有“三大优势”的光伏玻璃行业，不只未来一年，认为5年内光伏玻璃行业都会具有较高的景气度，龙头企业会有较强的持续盈利能力。
优势一：光伏玻璃行业具有真实壁垒，双寡头格局稳定。
光伏玻璃目前具有较高的技术与资金双壁垒：产线建设周期长、投资金额高且规模效应突出，同时具有一定的技术壁垒，产品技术难度大、客户认证粘性高。
目前行业形成信义光能与福莱特的双寡头地位，两家公司到19年年底将占据行业50%左右的产能，双寡头格局稳定，市场控制力强，龙头企业持续盈利能力强。
优势二：光伏玻璃性能关键，下游粘性较高，议价能力强。
未来随着双玻组件的兴起，对光伏玻璃的性能要求将会更高。一方面组件商需要光伏玻璃企业严格保证产品的性能优良、质量稳定，另一方面光伏玻璃还必须搭配组件取得技术认证后才可进行销售，因此下游粘性极高。
光伏玻璃企业因而具有天然的客户粘性优势，对下游拥有较强的议价能力，在2019年产业链价格全线下跌，尤其是下游PERC组件价格下跌了19.07%的情况下，光伏玻璃价格却上涨了20.83%。
优势三：光伏行业增长叠加双玻渗透率提高，玻璃需求持续高景气。
2019 年处于政策过渡期，国内光伏装机需求已经见底，2020 年将迎来需求回升，海外装机则将延续高景气度，同时双玻组件渗透加速也加大了对光伏玻璃的需求。
据测算，光伏玻璃的总需求量预计将由2019 年510 万吨/ 年提升至2025 年近900 万吨/ 年，年复合增长率约15% ，需求持续高景气。
相关标的：福莱特。
好公司在哪
公司周期底部逆势扩张，静待需求释放 ！
2019 年12 月，合盛硅业与云南省人民政府签订战略合作框架协议书，拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”，具体包括年产80 万吨有机硅单体，配套80 万吨工业硅、50 万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目。
公司本是深耕新疆的硅业龙头，工业硅产能85 万吨排名世界首位，此次云南扩张，不仅实现了从火电到水电的蔓延，更是以共计165 万吨工业硅+143 万吨有机硅的生产规模深度巩固行业霸主地位。
但是市场对此次合作确实充满质疑。主要是因为18年底至今，产能的过剩与需求的持续疲软导致硅行业陷入低谷，硅企经营面临巨大挑战。
国内来看，众多中小型工业硅企业承受着近盈亏平衡点的生产压力；国外传统大型硅企也不可避免地遭受盈利水平严重下滑的现实，据环球大西洋发布的动态，集团为应对需求弱势正对其全球生产平台进行大规模减产、停产调整。
但是长城证券认为，在此周期底部，公司依靠行业无法比拟的成本、现金流优势及强大的资金实力、融资通道，实现产能的逆向扩张，牢牢坐稳行业第一位置，深度把控产品定价权，加速产业洗牌进程。
同时，云南省作为中国工业硅的第二大生产基地（第一大新疆）基本以10 万吨以下的中小型企业为主，未来公司也有望借助多年积累的经营、环保及资金优势实现中小产能整合。
当前硅价低迷未来光伏需求有望提振信心：目前硅市低迷，国内消费及出口均不及预期，硅价仅为1.1万元/吨左右。长期来看，随着终端需求回暖，未来光伏平价落地，工业硅价格有望再次步入春天，公司将充分受益。
本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源于各大券商研究所公开研究报告、wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，本报告观点与以上信息来源无关，请投资者阅读时注意风险。
任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。#A股#估值#福莱特#合盛硅业#东兴证券#唐人神#长城证券#广发证券#交控科技#东方财富#中密控股
广发证券发现，年末切换风格往往可贯穿至次年“春季躁动”，而具体行业呈现轮动与扩散。
首先，从过去10年A股年末出现风格切换的8年来看，切换至的强势风格与次年“春季躁动”的强势风格具备连贯性的概率极高，下表中可见8 年风格切换中有6 年强势风格与次年春季躁动的风格相吻合。
其次，从具体行业来看，往往呈现出轮动与扩散，例如10 年末风格切换至周期股、表现最好的行业是机械与建筑，而11 年春季躁动的引领风格依然是周期、但行业扩散至建材与钢铁；
12 年末的金融风格延续至13 年春季躁动，但由银行扩散至券商和保险；
18 年末风格切换至小票，综合与计算机领涨，而19 年春季躁动的领军羊是电子与通信。
当前与19 年初的全球risk-on 背景与驱动力有所不同，指向不同的配置思路19 年初配置贴现率下行强力拔估值的品种、而当前经济企稳预期指向盈利线索，配置思路亦有不同。
无论是逻辑验证还是历史规律，对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。资金继续流向估值洼地，继续看好“价值重鸣”进行时，且低估值顺周期品种有望进一步扩散。
随着当前“补库预期增强+ 宽松幅度有限”的组合确认，市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化，因此可以看到A 股高/ 低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归。
“价值重鸣”进行时——食品饮料相对银行的相对PE 自历史最高值向下修复，周期股相对A 股非金融整体的相对PE 自历史最低值向上修复。
优势三：光伏行业增长叠加双玻渗透率提高，玻璃需求持续高景气。
2019 年处于政策过渡期，国内光伏装机需求已经见底，2020 年将迎来需求回升，海外装机则将延续高景气度，同时双玻组件渗透加速也加大了对光伏玻璃的需求。
据测算，光伏玻璃的总需求量预计将由2019 年510 万吨/ 年提升至2025 年近900 万吨/ 年，年复合增长率约15% ，需求持续高景气。
相关标的：福莱特。
好公司在哪
公司周期底部逆势扩张，静待需求释放 ！
2019 年12 月，合盛硅业与云南省人民政府签订战略合作框架协议书，拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”，具体包括年产80 万吨有机硅单体，配套80 万吨工业硅、50 万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目。
公司本是深耕新疆的硅业龙头，工业硅产能85 万吨排名世界首位，此次云南扩张，不仅实现了从火电到水电的蔓延，更是以共计165 万吨工业硅+143 万吨有机硅的生产规模深度巩固行业霸主地位。
但是市场对此次合作确实充满质疑。主要是因为18年底至今，产能的过剩与需求的持续疲软导致硅行业陷入低谷，硅企经营面临巨大挑战。
国内来看，众多中小型工业硅企业承受着近盈亏平衡点的生产压力；国外传统大型硅企也不可避免地遭受盈利水平严重下滑的现实，据环球大西洋发布的动态，集团为应对需求弱势正对其全球生产平台进行大规模减产、停产调整。
但是长城证券认为，在此周期底部，公司依靠行业无法比拟的成本、现金流优势及强大的资金实力、融资通道，实现产能的逆向扩张，牢牢坐稳行业第一位置，深度把控产品定价权，加速产业洗牌进程。
同时，云南省作为中国工业硅的第二大生产基地（第一大新疆）基本以10 万吨以下的中小型企业为主，未来公司也有望借助多年积累的经营、环保及资金优势实现中小产能整合。
当前硅价低迷未来光伏需求有望提振信心：目前硅市低迷，国内消费及出口均不及预期，硅价仅为1.1万元/吨左右。长期来看，随着终端需求回暖，未来光伏平价落地，工业硅价格有望再次步入春天，公司将充分受益。
本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源于各大券商研究所公开研究报告、wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，本报告观点与以上信息来源无关，请投资者阅读时注意风险。
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