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今天查理要为大家解析的是——桃李面包，这是查理为大家分析的第53家公司。

说起吃面包，可能每个人各有所爱，因此面包行业的竞争格局也相对比较分散，今天要给大家分析的这家公司，也就是桃李面包，很多人可能会觉得不可思议，以为他靠卖面包这一类产品，做到了200多亿市值。

1.起源于东北地区的面包大王

1995年，公司在丹东成立丹东桃李，之后两年，公司有分别成立了沈阳桃李和哈尔滨桃李，在2000年之前，公司主要在东三省的区进行发展。

2000年之后，公司开始向全国市场拓展。13年，内蒙古桃李、青岛桃李、济南桃李成立，到15年，公司基本完成北方地区布局；15年上市后，成立东莞桃李、武汉桃李，开始了对华南及华中市场的拓展。

截至2018年，公司靠着卖面包，营收规模达48亿元，净利润6.5亿元。

在这里需要注意的是，桃李是一家家族企业，股权结构集中。公司实际控制人为吴学群、吴学亮、 吴志刚、吴学东及盛雅莉，持有总股本的72.87%，其中吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子。

家族企业可能会产生的一些风险，大家需要注意一下。

2.公司为何能成为国内第一大面包生产企业？

我们看一下公司的市占率：

2018年公司在短保面包（保质期7天之内的面包）的市场占有率高达36.9%，在短保面包这样一个高度分散化的行业中，公司是如何做到的？

前面我们说了，公司通过跑马圈地，逐步完善了在全国的市场布局，但是实际上短保面包有很强的地域性和时效性，这是由于短保面包的保质期决定的。

一般来说，我们去买面包的时候，都会先看保质期，一般生产日期越近，我们越愿意购买，越靠近保质期，我们越不愿意购买。

这就对面包生产企业提出了几个要求，第一是你生产的面包最好能够按需生产，也就是出厂之后，越早卖掉越好，不能生产过多，也不能生产的不够；第二是，生产好的面包要尽快地送达零售终端，只有这样才能保证产品到消费者手中；第三就是，在终端销售时，要让消费者第一眼看到，毕竟竞争对手众多，如果产品不能放在好的位置，可能很难被消费者看到；最后一点，产品地SKU要丰富，我们都知道，一般一直吃一类面包会吃腻，只有保证足够的产品丰富度，才能满足消费者不断变化地口味需求。

这就对企业提出了两点核心要求：效率和渠道建设。

先说效率，其实就是你的产品生产出来后要以最快地速度到达零售终端，在这一点上，桃李面包已经做到了一日一配，最晚的是隔日配，也就是说产品基本都要保证当天生产，当天送到终端（早晨就要送达）。

再看渠道建设，说白了就是和终端搞好关系。在这方面，桃李以自营为主，经销为辅，啥意思？也就是说，去跟各个渠道进行联系和拓展的以自己的自有员工为主，这样可以最大程度的保证沟通的时效性和顺畅，能够保证信息及时的反馈到公司，同时与渠道方建立良好的合作关系。

在这一点上，其实与我们之前分析的海天味业有很大相似度，但是在物流效率上又要求更高。

3.公司未来还有发展空间吗？

从销量来看，18年我国人均面包年消费量为1.7kg，和饮食习惯相似、行业发展较为成熟的日本、中国香港相比，我国人均面包消费量不到日本的1/4、不到中国香港的1/5，预计我国未来面包人均消费量仍将持续提升。而桃李作为行业龙头，已经建立了好的渠道和运营机制，预计未来收入会稳健增长。

查理认为，对于桃李面包这种确定性高的消费品行业，给与25到30倍市盈率是比较合理的，对应公司19年预计利润7.3亿元左右，对应市值180至230亿之间，公司目前估值略微高估，但是风险不大。

今天的分享就到这啦，明天查理将为其他公司的分析，不见不散哟！

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